8月17日晚間，朗姿股份（002612）發布2021年半年報，數據顯示，朗姿股份上半年實現營業收入17.89億元，同比增長45.6%；凈利潤為9331.69萬元，同比增長3343.58%。

　　但對于這份成績單，投資者們似乎并不太滿意，部分投資者將矛頭直指朗姿的醫美業務增長不及預期。截至8月18日收盤，朗姿股份股價報34.18元/股，跌幅4.26%。

　　今年6月1日，朗姿股份股價曾沖高到71.15元/股，當天以68.35元/股收盤，但之后伴隨著公司第三大股東申炳云擬清倉減持公司股票的消息，朗姿股份股價持續下跌，僅兩個多月時間股價已腰斬。

　　時代財經就半年度業績及股價下跌等相關問題致電朗姿股份，但均未有人接聽電話。亞華醫美董事長、中國整形美容協會主席田亞華對時代財經表示，醫美概念火熱的背景下，投資者錯誤地理解為醫美等同于暴利，“實際上中游醫美機構是微利模式，其盈利水平遠無法滿足資本市場的期望”。

　　成立于2006年的朗姿股份以中高端女裝起家，2011年登陸深交所上市。上市之后的朗姿在2011年-2013年間營業收入雖然增長，但凈利潤增速疲軟，由37%下滑至1%。由此，朗姿開始尋求多元化轉型。

　　2014年朗姿股份以3.1億元人民幣投資韓國童裝上市公司韓國株式會社阿卡邦股份（下稱阿卡邦），進入童裝領域。但童裝業務的發展也未達到預期，2014年和2015年，在營業收入同比減少10.4%和7.38%的情況下，凈利潤分別銳減48%和38%。最新財報顯示，阿卡邦在1-6月凈虧損1119.69萬元。

　　2016年朗姿大膽嘗試跨界醫美，其先后通過戰略投資韓國醫療美容服務集團DMG、收購控股“米蘭柏羽”“晶膚醫美”兩大國內醫美品牌及其旗下6家醫療美容機構。

　　憑借著與女裝品牌高度重合的客戶群體，2016年朗姿的營收和凈利潤雙雙上漲，尤其是凈利潤同比增長146%至1.88億元。

　　2017年至今，朗姿不斷在醫美領域跑馬圈地。成立全資子公司朗姿醫療、收購西安醫美品牌“高一生醫美”、1億元參設醫美產業股權投資基金等。財報顯示，截至6月31日女裝業務收入依舊占據朗姿經營總額的半壁江山，但自2016年來醫療美容業務的占比也在逐年提升。2017年-2021年中報顯示，朗姿醫療美容業務收入占比從10.79%穩步增長至29.67%.

　　憑借著醫美概念，朗姿股份的股價從去年10月開始一路走高，去年10月30日朗姿股份收盤價僅為9.02元/股，市值約40億元，而朗姿股份目前市值則為158億元。

　　目前，朗姿的主營業務覆蓋了時尚女裝、醫療美容和綠色嬰童三大時尚業務體系。截至6月30日，女裝業務、醫療美容和綠色嬰童分別收入8.31億元、5.3億元、4.07億元，占營業收入比重的46.46%、29.67%、22.77%，同比增長60.55%、49.85%、21.86%。

　　這是一份還不錯的成績。浙商證券紡織新消費馬莉團隊對朗姿股份表示持續看好，預計朗姿股份2021年、2022年、2023年營收規模將達35.9億元、41.5億元、47.9億元，同比增長25%、16%、16%。凈利潤也將隨服裝利潤恢復及醫美快速發展達2.77億元、3.27億元、4.85億元，同比增長95%、34%、31%。

　　但值得關注的是，2017年-2020年，朗姿營收雖然由23.53億元增至28.76億元，但營收增速卻由72%下滑至-4.35%。今年上半年的17.89億元的營收與9331.69萬元的凈利潤相較疫情前2019年同期有所增長，2019年同期，朗姿營業收入為13.98億元，凈利潤為8912.53萬元。

　　但朗姿股份的盈利水平甚至大不如前。2016年至2019年，公司凈利潤增速從146%下滑至-80%。雖然2020年同比增長233%，但2020年1.4億元的凈利潤卻不及2016年同期的1.8億元。

　　除了女裝業務，醫美業務在近年來被視為朗姿股份重要的增長動力。朗姿的醫美業務在今年的第一季度、第二季度均維持了良好的增長態勢，業務收入分別為2.59億元、2.71億元，同比增長92%和24%。朗姿重押，又被投資者們寄予厚望的醫美業務為什么沒能讓朗姿的利潤更好看？

　　財報顯示，截至6月31日，朗姿醫美業務涵蓋的22家醫療機構中，僅有運營時間在三年以上的老機構銷售凈利率才達12.58%，一年至三年的次新機構和新設機構的凈利率分別為-3.52%和-53.07%，次新機構和新設機構凈利率較去年同期均有明顯下滑。

　　田亞華對時代財經分析，朗姿在醫美行業的布局大多為醫美機構，與上游華熙生物（688363）、愛美客（300896）不同，上游行業集中度高，門檻高，屬于高毛利高凈率行業，但是醫療機構屬于中游重資產。“12%在合法合規情況下，已經算是一個很高的盈利水平，醫美機構是高增長背景下慘淡經營。”

　　“醫美機構的獲客成本太高了。”田亞華指出，目前的醫美機構大多依賴于渠道客源，而渠道醫美的獲客成本高達70%，大美業場景下的從業者充當起了醫美“中介”的角色。他表示，這些角色的傭金或有50%以上。另外，流量平臺、廣告成本持續上漲，無疑擠壓了中游機構的利潤空間。

　　艾瑞咨詢數據顯示，頭部醫美服務機構在扣除職工薪酬、上游耗材成本、獲客成本等費用后，凈利潤率僅為7%。

　　背靠上市公司的朗姿醫美旗下大多數機構是否能維持12.58%的利潤率？田亞華認為有難度，“這要看其是否有競爭力，其模式是否可規模復制。醫美是一個非標體系，就綜合性醫美機構來說，沒有核心技術、專業競爭力的機構在未來的風險很高義烏小丹尼精品童裝批發。專研某一細分品類，例如毛發移植等，打造專業優勢，才能更好地標準化擴張并維持增長。”他表示，目前朗姿的醫美機構矩陣中，這樣的機構太少，但掉頭又太晚。

　　他還向時代財經透露，也正因如此，市場對醫美機構的投資熱情在退潮。從去年開始，醫美賽道成為投資熱土，每天都有醫美機構向他尋求出售對象，也有不少投資客向他咨詢投資標的。但近兩月，投資方的咨詢明顯減少，從1-2天一個到現在十天半個月一個，而出售方的需求卻越來越多。

　　朗姿方面也在財報中表示，公司已初步完成對韓國先進醫美醫療技術和國內高端醫美品牌、標準化經營能力等核心資源與能力的基礎積累，但若不能在日益激烈的市場競爭中保持或提升原有優勢，公司醫療美容業務將面臨一定的風險。