近日，衣拉拉集團股份有限公司（以下簡稱“衣拉拉”）披露了更新的IPO招股書，擬登陸滬市主板，保薦人為中信證券。

　　衣拉拉是一家自主品牌棉質童裝服裝企業，旗下擁有“衣拉拉”、“瑁恩·瑁愛”、“安卡米”及“Hello. Dr”四大主要棉質童裝品牌，各個品牌以不同的細分產品市場定位及設計風格，匹配 0-18 周歲嬰幼兒童及青少年群體的多樣化需求和風格偏好，旗下產品線涵蓋全品類嬰童 MINI 服、兒童家居服、內衣內褲、外出服及其他兒童服飾。

　　根據招股書，公司實際控制人為于永梅、范衛紅夫婦。截至招股說明書簽署日，于永梅直接持有公司 16.89%的股份，范衛紅直接持有公司 5.33%的股份，于永梅、范衛紅分別持有公司控股股東寶創投資 75.00%和 25.00%的股權，寶創投資直接持有公司 66.67%的股份。

　　本次IPO擬募資5.90億元，主要應用于智能化裁剪中心及物流倉儲中心建設項目、嬰童服裝研發及展示中心項目以及補充流動資金。

　　從基本面來看，報告期內，衣拉拉實現營業收入分別為7.58億元、7.49億元、6.74億元、2.90億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.42億元、1.62億元、1.57億元、0.62億元，存在一定的波動。

　　報告期各期，衣拉拉主營業務毛利率分別為37.84%、38.09%、40.88%和39.52%。目前 公司實行線下與線上互補、經銷與直營相結合的銷售模式，其中，主要銷售渠道為經銷渠道。截至 2021年6月30日，公司擁有經銷商131家，通過經銷模式實現的收入占主營業務收入比例分別為81.45%、80.08%、83.11%和 83.41%。

　　雖然經銷模式有利于銷售渠道的快速擴張，但經銷商在人、財、物等方面仍獨立于公司，在貫徹與執行公司發展戰略方面可能存在與公司不一致的情況，存在對公司在當地市場的發展、經營業績及公司品牌聲譽構成不利影響的風險。

　　同時，電商銷售的蓬勃發展對公司經銷商及其下游的實體店鋪、公司直營門店的線下銷售帶來了一定的影響。

　　目前，衣拉拉已開展電商業務，通過自營或第三方代運營開設天貓旗艦店、京東旗艦店等方式進行互聯網銷售。報告期各期，電商渠道的銷售收入占主營業務收入比例分別為 13.63%、10.34%、10.67%、 9.03%，占比不高。如果公司未能在電商業務方面制定有效的經營策略和措施，不能很好地迎合電商的發展趨勢，其市場競爭力或落后于同行業競爭對手，進而影響整體業績。

　　隨著新生代消費者的育兒理念和對消費品質的提升，我國童裝行業目前已經在向“品牌消費”的階段轉變。

　　需要注意的是，雖然國產童裝品牌在數量上占據優勢，但多數集中在中低檔市場，產品同質化嚴重，質量不一，隨意性較大。基于此，自主設計與研發是我國童裝產業必須滲入的環節。

　　報告期內，衣拉拉基本不直接從事成衣的加工生產，主要通過外協加工和勞務外包實現產品的加工制造。這意味著，公司產品的質量、生產時間、產量等仍受限于外協加工商及勞務外包商的生產能力、生產工藝、管理水平及質量控制等因素淮安童裝折扣品牌批發價格，可能給公司帶來一定的經營風險。

　　報告期內，公司的研發費用分別為592.82萬元、731.78萬元、810.35萬元、474.59萬元，占營收比例分別為0.78%、0.98%、1.20%、1.64%，創新能力亟待進一步提升。

　　此外，報告期各期末，衣拉拉的存貨賬面凈額分別為 2.08億元、1.88億元、2.10億元、3.09億元，占公司總資產的比例分別為 39.32%、38.22%、25.31%和 35.16%，計提的存貨跌價準備分別為 886.80萬元、939.92萬元、1000.45萬元、1115.32萬元，占公司存貨賬面余額的比例分別為 4.10%、4.76%、4.55%、3.49%，公司的存貨余額中主要為庫存商品。

　　在未來因市場環境發生變化、公司產品不能滿足下游消費者的需求或競爭加劇，可能導致存貨跌價增加或存貨變現困難，將對公司的經營業績造成不利影響。

　　目前國內童裝市場的市場集中度相對較低，品牌眾多，各品牌之間競爭激烈，行業洗牌趨勢明顯。如果衣拉拉為首的相關公司在未來不能進一步提升產品力，可能會在市場競爭中處于弱勢，需要進一步不斷優化品牌矩陣，差異化發展細分產品，培育不同市場定位、各個年齡段的品牌和產品線，進而提升品牌競爭力。