6月1日，深圳市安奈兒股份有限公司（下稱“安奈兒”）正式登陸深圳證券交易所中小板掛牌上市，股票代碼：002875。公司是一家主營中高端童裝業(yè)務(wù)的自有品牌服裝企業(yè)，旗下?lián)碛小癆nnil 安奈兒”童裝品牌，從事童裝產(chǎn)品價值鏈中的自主研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。公司產(chǎn)品涵蓋大童裝與小童裝兩大類別，包括上衣、外套、褲、裙、羽絨服、家居服等多個品類，廣泛滿足從初生嬰兒到大齡兒童的各式衣著需求。安奈兒本次募集資金凈額37,911.70萬元用于營銷中心建設(shè)項目、設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目、補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。

　　公開資料顯示，2017年1月20日，安奈兒發(fā)布最新招股書。2017年4月17日首發(fā)申請獲通過。5月18日，安奈兒開啟申購，申購代碼002875，申購價格17.07元，單一賬戶申購上限為10000股，申購數(shù)量為500股的整數(shù)倍。主承銷商為中信證券。本次發(fā)行股份數(shù)量為2,500 萬股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,250 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 90%。本次發(fā)行價格為 17.07 元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍。逾4.5萬股遭投資者棄購，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量42,934股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量2,472股。網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為 0.0224118103%。股價走勢來看，自6月1日上市以來，安奈兒連續(xù)五個交易日漲停，截至6月8日收盤，該股報39.58元。

　　截至2016年12月31日，安奈兒存貨賬面價值為2.4億元，占資產(chǎn)總額的38.98%，其中庫存商品1.8億元，占存貨賬面價值的75.01%。

　　據(jù)媒體報道，2012年-2017年，安奈兒產(chǎn)品七次登質(zhì)檢黑榜。2012年，公司嬰幼兒服裝被廣州市消委會檢測出甲醛含量超標(biāo)；2014年8月，公司兒童泳裝被上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局檢測出存安全風(fēng)險；2014年10月，公司羽絨服被內(nèi)蒙古消協(xié)查出含絨量等指標(biāo)不合格；2016年1月，公司羽絨服被重慶市消協(xié)檢測出羽絨清潔度不達標(biāo)；2016年5月，公司再次有產(chǎn)品被廣東質(zhì)監(jiān)局檢測出標(biāo)識不合格。2016年9月，遼寧省工商行政管理局對2016年第二季度省內(nèi)流通領(lǐng)域的兒童服裝商品進行了質(zhì)量抽查，標(biāo)稱深圳市歲孚服裝有限公司(安奈兒前身)生產(chǎn)的規(guī)格為“130/56”的“安奈兒”牛仔長褲的纖維含量和使用說明不合格。2017年3月8日，黑龍江省哈爾濱市市場監(jiān)督管理局公布該市流通領(lǐng)域服裝商品抽檢結(jié)果，其中，安奈兒全腰梭織長褲號型不正確。

　　據(jù)《大眾證券報》報道，公司目前旗下只擁有“Annil安奈兒”一個品牌，募投項目中亦未提出開發(fā)新品牌的預(yù)案。若該品牌出現(xiàn)影響聲譽的事件，公司的業(yè)績將會受到直接影響。而公司單一品牌與巴拉巴拉、adidas、E?LANDKIDS、PawinPaw等品牌相比，公司的門店數(shù)量、市場占有率均弱于上述品牌。目前公司主要銷售模式仍為依靠直營及加盟門店進行銷售，百貨商場為公司銷售的主流渠道，公司與百貨公司的關(guān)聯(lián)度一直在75%以上。若商場出現(xiàn)停業(yè)或經(jīng)營調(diào)整，公司只能選擇被動關(guān)店。而如果不能及時找到新的門店，公司的銷售將會受到直接影響。

　　截至目前，七家券商發(fā)布了研報。其中，光大證券給予股票定價為26.10-30.45 元。申萬宏源證券給予股票定價為27.3-31.9元。招商證券給予股票定價為27.30-31.85元。海通證券給予股票定價為21.83-26.30元。中信建投證券給予合理價值股價在35.88元。

　　據(jù)招股書顯示，公司是一家主營中高端童裝業(yè)務(wù)的自有品牌服裝企業(yè)，旗下?lián)碛小癆nnil 安奈兒”童裝品牌，從事童裝產(chǎn)品價值鏈中的自主研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。公司以“不一樣的舒適”為品牌理念，追求優(yōu)質(zhì)的面料與舒適的體驗，致力于為廣大嬰童消費者提供舒適、安全、精致的童裝產(chǎn)品。公司產(chǎn)品涵蓋大童裝與小童裝兩大類別，包括上衣、外套、褲、裙、羽絨服、家居服等多個品類，廣泛滿足從初生嬰兒到大齡兒童的各式衣著需求。

　　公司的控股股東及實際控制人為曹璋、王建青夫婦，兩人合計持有本公司股份 5,958.00 萬股，合計持股比例為 79.44%。曹璋，男，中國國籍，擁有岡比亞共和國永久居留權(quán)。王建青，女，中國國籍，擁有岡比亞共和國永久居留權(quán)。

　　從產(chǎn)品分類角度，根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》（GB/T 4754-2011）及《上市公司行業(yè)分類指引（2012 年）》，公司屬于“紡織服裝、服飾業(yè)（C18）”，并處于其中的“兒童成衣”細(xì)分領(lǐng)域。從產(chǎn)品應(yīng)用角度，公司處于“嬰童產(chǎn)業(yè)”中的童裝產(chǎn)品制造與零售領(lǐng)域。嬰童產(chǎn)業(yè)是以嬰幼兒、兒童商品與服務(wù)消費為主體的市場體系，包括童裝、玩具、紙尿褲、食品等嬰童商品，以及教育、娛樂、醫(yī)療等嬰童服務(wù)。 童裝產(chǎn)業(yè)決定了公司所在行業(yè)的市場前景、競爭格局及經(jīng)營特征，紡織服裝、服飾業(yè)則決定了公司所適用的行業(yè)監(jiān)管體制與法律法規(guī)。

　　安奈兒本次募集資金凈額37,911.70萬元用于營銷中心建設(shè)項目、設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目、補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。

　　1、請發(fā)行人代表進一步說明：（1）報告期內(nèi)發(fā)行人對各類門店的內(nèi)部控制制度建立和執(zhí)行的情況，包括但不限于收入確認(rèn)方法、存貨確認(rèn)、相關(guān)銷售人員和管理人員的聘用、市場推廣費和廣告費等相關(guān)費用承擔(dān)等；（2）各期發(fā)行人新開門店和關(guān)閉門店較多的原因；（3）加盟商的具體數(shù)量和地區(qū)分布情況，新增加盟商對當(dāng)期收入的貢獻，退出加盟店收入對當(dāng)前收入的影響以及退出加盟店商品的處理；發(fā)行人與加盟店之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；發(fā)行人是否存在為加盟店提供擔(dān)保、資金融通或其他利益安排的情形；（4）結(jié)合線上渠道（電商）主要銷售模式、主要客戶情況等，補充說明線上渠道銷售收入逐年大幅增長的原因，是否具有可持續(xù)性；（5）報告期內(nèi)電商客戶的人均消費、地區(qū)分布、發(fā)貨分布、購買次數(shù)、購買時間間隔、次均消費額等情況，說明是否存在大額、異常的消費情形。請保薦代表人說明核查的過程、結(jié)論和依據(jù)。

　　2、請發(fā)行人代表進一步說明報告期內(nèi)各期末發(fā)行人存貨金額及占比較大的原因，存貨占總資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比重高于直銷模式可比上市公司，存貨跌價準(zhǔn)備低于直銷模式可比上市公司的原因和合理性，并結(jié)合后續(xù)銷售情況說明存貨跌價準(zhǔn)備計提的充分性。請保薦代表人說明核查意見。

　　3、請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人產(chǎn)品的毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性，請保薦代表人說明核查情況。

　　4、請發(fā)行人代表進一步說明選取合格加工供應(yīng)商以及具體分派加工訂單的相關(guān)內(nèi)控及執(zhí)行情況；不同區(qū)域外協(xié)單位的委托加工單價以及與可比上市公司的委托加工單價水平存在較大差異的原因。請保薦代表人說明有關(guān)核查情況，并就外協(xié)加工單位與發(fā)行人實際控制人、股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其關(guān)系密切家庭成員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，發(fā)行人所列支的外協(xié)加工成本完整性發(fā)表核查意見。

　　另外，2017年1月20日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對安奈兒提出諸多問詢：招股說明書披露，2013年、2014年和2015年公司綜合毛利率分別為57.56%、59.70%和60.99%，（1）請結(jié)合公司產(chǎn)品單位價格和單位成本情況補充披露公司各產(chǎn)品毛利率的變化原因；（2）按產(chǎn)品類別、門店類別補充披露毛利率與同行業(yè)上市公司的比較情況，如存在顯著差異，請說明原因。請保薦機構(gòu)和會計師說明核查過程和結(jié)論，明確發(fā)表核查意見。

　　招股說明書披露，2013年末、2014年末和2015年末，公司存貨余額分別為18,278.43萬元、21,295.76萬元和23,092.67萬元。請在招股說明書中補充披露：（1）按照產(chǎn)品種類分別披露庫存商品的數(shù)量、金額、庫齡、存放地點等，并分析報告期各期的變化及原因；請結(jié)合生產(chǎn)模式、銷售模式、銷售周期及直營店數(shù)量等因素，對比同行業(yè)上市公司存貨占比及存貨周轉(zhuǎn)率情況，分析并披露報告期各期末存貨余額變化及原因；（2）報告期各期末保薦機構(gòu)和會計師對發(fā)行人存貨的監(jiān)盤情況、存貨跌價準(zhǔn)備的測試過程、計提情況及依據(jù)，并結(jié)合產(chǎn)品銷售周期、商品庫齡情況，說明報告期各期末存貨跌價準(zhǔn)備計提是否充分；（3）公司主要店鋪的存貨余額及合理性。請保薦機構(gòu)和申報會計師詳細(xì)核查上述情況，說明核查的過程和依據(jù)，并發(fā)表明確意見。

　　截至目前，七家券商發(fā)布了研報。光大證券發(fā)布研報稱，公司為專業(yè)童裝領(lǐng)域優(yōu)秀運營商， 在成人裝延伸品牌、其他專業(yè)童裝品牌中脫穎而出主要受益于： 1）相較前者，具有布局較早且產(chǎn)品安全舒適準(zhǔn)確把握童裝消費本質(zhì)、溫情營銷在父母心中樹立良好品牌形象的優(yōu)勢； 2）相較后者具有較為出色的品牌運營能力，主要體現(xiàn)渠道布局廣、占據(jù)一二線城市優(yōu)質(zhì)資源、拓展直營加強終端管控、把握電商發(fā)展機遇分享電商高速增長紅利等。

　　安奈兒本次發(fā)行不超 2500 萬股、 預(yù)計募集 3.79 億元投向新建直營門店 295 家、設(shè)計研發(fā)中心、信息化建設(shè)等。預(yù)計 17-19 年 EPS 為 0.87/1.05/1.26 元。 綜合考慮公司 3 年 CAGR 16.74%、新股估值溢價、童裝較其他服裝品類更高的景氣度，給予 17 年 30~35 倍 PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間 26.10~30.45 元/股。風(fēng)險提示：產(chǎn)品質(zhì)量把控風(fēng)險、品牌單一風(fēng)險、高直營下存貨風(fēng)險等。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，隨著公司募投資金到位并投入使用，線下聯(lián)營店和專賣店數(shù)量將逐年增加，而公司營銷渠道的擴張也將帶動公司收入穩(wěn)步提升，與此同時，公司各項業(yè)務(wù)已較為成熟，毛利率、費用率、凈利率等基本維持穩(wěn)定。風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；存貨比重較大風(fēng)險；百貨渠道低迷風(fēng)險；單一品牌下滑風(fēng)險；

　　申萬宏源證券在研報中表示，預(yù)計公司2017-2019 年全面攤薄后EPS 為0.91/1.03/1.23 元，我們給予2017年合理估值30-35 倍，對應(yīng)公司EPS 合理價格區(qū)間為27.3-31.9元。風(fēng)險揭示：行業(yè)競爭、宏觀經(jīng)濟、單一品牌、存貨比重較大及其跌價風(fēng)險。

　　招商證券認(rèn)為，預(yù)計公司2017-19 年EPS 分別為0.91/1.07/1.28 元，A 股可對標(biāo)企業(yè)選取具有童裝業(yè)務(wù)的森馬服飾和太平鳥，其17 年P(guān)E 分別為14.9X 和31.2X，考慮到公司具備一定的次新股高溢價屬性，且是較為純粹的童裝股，可給予17 年30-35X PE，對應(yīng)二級市場價格為27.30-31.85 元，建議申購。風(fēng)險提示：依賴單一品牌與品類；百貨渠道占比大，面臨購物中心等渠道的沖擊存貨比重較大，存在跌價風(fēng)險；線上加盟經(jīng)營權(quán)放開對公司管控能力的考驗。

　　海通證券發(fā)布研報稱，預(yù)計公司2017-19年實現(xiàn)歸母凈利分別為87/108/129百萬元，同增10%/23%/20%，對應(yīng)EPS（按發(fā)行后總股本計）分別0.87/1.08/1.29元。參考相關(guān)服飾企業(yè)17年P(guān)E區(qū)間在14x-66x，給予公司2017年25-30倍市盈率，對應(yīng)上市后合理價值區(qū)間為21.83-26.30元。風(fēng)險提示。終端銷售放緩。

　　興業(yè)證券：按發(fā)行后的股本計算，按發(fā)行后的股本計算，我們預(yù)測公司2017~2019年EPS分別為0.72、0.85、0.98元，以發(fā)行價17.07/股估算PE分別為23.7x/20.1x/17.4x。首次覆蓋，建議增持。風(fēng)險提示：品牌單一風(fēng)險；募投項目不及預(yù)期；經(jīng)濟下滑抑制消費增長。

　　中信建投發(fā)布研報稱，預(yù)計公司2017-2019年實現(xiàn)凈利潤0.89、1.03、1.20億元，同比增長13.4%、14.9%、16.5%，隨著公司2017-2019年加速渠道建設(shè)速度，凈利潤增速在2017-2019年逐年提升。按照IPO后總股本1億股計算，對應(yīng)EPS分別為1.20、1.37、1.60元/股。參考可比公司2017年平均估值，給予公司2017年30倍PE，合理價值股價在35.88元/股，建議申購。風(fēng)險因素：線上電商銷售對公司傳統(tǒng)銷售模式的沖擊風(fēng)險；存貨余額較大及其跌價的風(fēng)險；依賴百貨商場銷售的風(fēng)險。

　　據(jù)《大眾證券報》報道，資料顯示，安奈兒擁有童裝品牌“Annil安奈兒”，主營業(yè)務(wù)為中高端童裝的研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等業(yè)務(wù)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，公司在全國擁有1466家門店，其中直營店952家，加盟店514家；在淘寶、天貓、 唯品會 等電商平臺擁有網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。

　　根據(jù)招股書，本次安奈兒募資資金投向營銷中心建設(shè)、設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)、信息化建設(shè)三大項目，以及補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。然而，正如公司招股書所示，公司目前旗下只擁有“Annil安奈兒”一個品牌，募投項目中亦未提出開發(fā)新品牌的預(yù)案。若該品牌出現(xiàn)影響聲譽的事件，公司的業(yè)績將會受到直接影響。

　　根據(jù)公司招股書，公司單一品牌與巴拉巴拉、adidas、E?LANDKIDS、PawinPaw等品牌相比，公司的門店數(shù)量、市場占有率均弱于上述品牌。巴拉巴拉隸屬森馬旗下，門店數(shù)量眾多，產(chǎn)品范圍廣；E?LANDKIDS、PawinPaw源自韓國衣戀集團，有自己的專屬風(fēng)格和品牌定位；adidas屬于運動類童裝。且上述品牌均有自己的市場定位，公司旗下的單一品牌如何與上述品牌展開差異化競爭，是繞不開的話題。

　　值得注意的是，目前公司主要銷售模式仍為依靠直營及加盟門店進行銷售，百貨商場為公司銷售的主流渠道，公司與百貨公司的關(guān)聯(lián)度一直在75%以上。而若商場出現(xiàn)停業(yè)或經(jīng)營調(diào)整，公司只能選擇被動關(guān)店。而如果不能及時找到新的門店，公司的銷售將會受到直接影響。

　　此次安奈兒的招股書顯示，公司募投的4個項目中，投入金額最大的是營銷中心建設(shè)項目，總預(yù)算為33417.83萬元，占募資金額的60%。公司擬在未來三年內(nèi)在全國部分城市采取聯(lián)營、租賃、購置等方式新建295家直營店，其中212家為商場聯(lián)營店。

　　雖然公司表示此舉是為提高市場份額、加大一二線城市的市場滲透。通過提高終端渠道的覆蓋密度，提高直營店比例，拓展新的消費群體，從而提升公司的銷售額，提高市場份額。然而，隨著電子商務(wù)對實體經(jīng)濟的沖擊，將大量資金投入實體店鋪的建設(shè)或?qū)⒄加镁薮筚Y金。募投的資金能否達到預(yù)期收益或會成為疑問。

　　據(jù)《股市動態(tài)分析》報道，招股說明書顯示，公司2013-2015年營業(yè)收入分別為7.06億元、7.93億元、8.4億元，2014年、2015年同期增長12%、6%，顯然，2015年增速開始放緩；扣非后凈利潤同期分別為0.56億元、0.78億元、0.69億元，2015年同比下滑11.47%。而其旗下的子公司不少出現(xiàn)了虧損。16家全資子公司中，2015年除了合肥歲孚、鄭州歲孚賬面虧損，另有六家子公司不僅出現(xiàn)不同程度的虧損，更因負(fù)債過高使得凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，尤其是上海歲孚凈資產(chǎn)已跌至-164.3萬元，到了2016年上半年，仍有部分子公司情況未見好轉(zhuǎn)，上海歲孚凈資產(chǎn)進一步下滑至-182.27萬元。

　　公司2014年、2015年以及2016年上半年加盟門店的數(shù)量一直在下滑，其中商場聯(lián)營店分別為414家、334家、311家，品牌專賣店分別為283家、214家、203家。從直營店門店新開情況來看，2015年當(dāng)期關(guān)閉的商場聯(lián)營店高達95家，當(dāng)期新開門店也不過110家，2016年1-6月份關(guān)閉商場聯(lián)營店為77家，新開僅為30家，期末總數(shù)也首次出現(xiàn)了下滑，從997家降至952家。

　　招股說明書顯示，安奈兒前五大委托加工供應(yīng)商之一深圳市瑞景泰制衣有限公司成立于2014年9月，并在當(dāng)年就成為公司第三大委托加工供應(yīng)商，但該公司2014年仍虧損15.7萬元，負(fù)債高達369.5萬元。

　　2015年，公司對瑞景泰制衣采購金額大幅下降，并在2016年與其結(jié)束合作，稱瑞景泰制衣因自身原因停止?fàn)I業(yè)。但是，根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，景瑞泰制衣在2016年仍存續(xù)，只是已被列入經(jīng)營異常名錄，具體為“通過登記住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系”，并非如安奈兒所述停止?fàn)I業(yè)。但作為一家新企業(yè)，是如何在成立當(dāng)年拿到上千萬的訂單，值得深思。

　　另一家供應(yīng)商深圳市興明兆制衣有限公司在2015年就被列入經(jīng)營異常名錄，但公司當(dāng)年還在與其合作。而且，系統(tǒng)顯示興明兆制衣目前仍在存續(xù)，并未如公司所述在2015年停止?fàn)I業(yè)。

　　最后，2016年上半年，安奈兒前五大線上客戶或電商平臺的客戶中，張曉東作為自然人經(jīng)銷商位列第四大線萬元，但是抗風(fēng)險能力較弱的自然人除名字外竟沒有任何信息披露。

　　據(jù)《北京商報》報道，安奈兒難逃服裝行業(yè)普遍的高庫存的危險。童裝業(yè)務(wù)幾乎是服裝行業(yè)唯一向上的板塊，運動品牌和休閑品牌皆是如此。2016年361°實現(xiàn)營收50.22億元，2016年營收同比2015年（44.58億）增長12.6%。公司實現(xiàn)凈利4.2億元，不及2015年的5.29億元，同比減少22.2%。作為獨立經(jīng)營的業(yè)務(wù)部門361°童裝品牌表現(xiàn)亮眼，童裝業(yè)務(wù)過去5 年收入的年復(fù)合增長率為33.22%。2016年童裝部分的業(yè)績貢獻額占營收總比的13%，增長率為10.6%。今年初，江南布衣公布上市后首份財報，童裝部門上漲了約 60%，遠(yuǎn)超了男裝和女裝的速度。與此同時，不少服飾品牌伴隨著二胎政策的放開都在布局或者加大童裝的業(yè)務(wù)。

　　從銷售渠道看，截至2016年6月30日，安奈兒已在全國31個省、自治區(qū)及直轄市建立起1466個零售門店，并在淘寶、天貓、唯品會、京東等多個國內(nèi)知名電商平臺建立了網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。與其他服裝品牌一樣，來自電商渠道的貢獻越來越明顯2014年度、2015年度和2016年，電商渠道的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為11.77%、16.82%和24.32%，呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。

　　加盟模式有顯而易見的好處，有利于營銷網(wǎng)絡(luò)的快速擴張、節(jié)約資金投入寶貝潮品精品童裝批發(fā)、分擔(dān)投資風(fēng)險，不過，在直營與加盟相結(jié)合的銷售模式上，直營依然是安奈兒的主打方式。截至2016年6月末，公司直營門店數(shù)量達952家，占線%。而主營業(yè)務(wù)收入中加盟模式的收入呈下降趨勢，2014年度、2015年度和2016年，占比分別為30.81%、24.75%和20.66%。這直接影響到安奈兒的庫存問題。截至2016年12月31日，安奈兒存貨賬面價值為2.4億元，占資產(chǎn)總額的38.98%，其中庫存商品1.8億元，占存貨賬面價值的75.01%。安奈兒解釋稱，存貨余額較大的主要原因是公司經(jīng)營規(guī)模與直營渠道的持續(xù)擴大，帶動了鋪貨商品等存貨規(guī)模的增加。

　　據(jù)《股市動態(tài)分析》報道，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，安奈兒高額的存貨占比從側(cè)面說明公司的資金周轉(zhuǎn)趨于緊張，這會為企業(yè)經(jīng)營埋下一定的風(fēng)險。這種現(xiàn)象如果長期下去，不但會影響公司的經(jīng)營穩(wěn)定，而且還會阻礙公司未來的健康發(fā)展，具有較高的風(fēng)險，財務(wù)隱憂較為明顯。

　　據(jù)《上海證券報》報道，由于所處的童裝行業(yè)屬于是一個競爭較為充分的服裝細(xì)分行業(yè)。具體來看，截至2016年6月30日，公司合并口徑的存貨賬面價值為2.25億元，占流動資產(chǎn)的54.98%，其中庫存商品1.34億元，占存貨賬面價值的59.67%。此前的2013年至2015年，公司的存貨賬面價值分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元，占流動資產(chǎn)比重分別為55.14%、52.07%、59.72%。對比服裝類上市企業(yè)，截至2016年6月底，同樣以直營為主的朗姿股份、歌力思、維格娜絲的存貨占流動資產(chǎn)比重為33.68%、19.95%、20.68%；而以加盟為主的希努爾、步森股份的存貨占流動資產(chǎn)比重分別為32.21%、37.64%。由此可以看出，安奈兒的存貨賬面價值逐年上升，且其存貨占流動資產(chǎn)的比重也較同類企業(yè)顯得過高。

　　據(jù)《投資時報》報道，在激烈的市場競爭中，越來越多的質(zhì)量問題被暴露出來，森馬集團旗下的童裝品牌巴拉巴拉和阿瑪尼童裝都曾曝出質(zhì)量檢測不合格的問題，安奈兒亦面臨同樣的困境。安奈兒在招股書中表示，該公司始終重視產(chǎn)品品質(zhì)，并將“不一樣的舒適”作為核心品牌主題，對面料的定織定染、委托加工等過程進行全程品控。但《投資時報》記者卻發(fā)現(xiàn)安奈兒的產(chǎn)品近年來曾屢次登上各省市服裝抽檢黑名單。

　　2012年2月，廣州市消委會公布了此前對該市兒童及嬰幼兒服裝進行抽檢的結(jié)果，此次比較試驗共購買了50批次樣品，其中兒童服裝37批次，嬰幼兒服裝13批次。經(jīng)檢驗，所檢項目完全符合標(biāo)準(zhǔn)要求的有28批次樣品，符合率僅為56.0%。其中商標(biāo)為“安奈兒”的服飾被檢出甲醛含量超標(biāo)，檢測值為80mg/kg。

　　2014年8月，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局對本市生產(chǎn)、銷售的兒童泳裝產(chǎn)品開展質(zhì)量安全風(fēng)險監(jiān)測。結(jié)果顯示，21批次被監(jiān)測樣品中，有17批次存在安全風(fēng)險。存在繩索和拉帶安全風(fēng)險的兒童泳裝產(chǎn)品中，安奈兒榜上有名，分體泳衣檢測結(jié)果為肩部有功能性繩索，無自由端，不可調(diào)節(jié)長度。

　　據(jù)《時代周報》報道，2014年10月，“Annil安奈兒”牌童裝在內(nèi)蒙古再次卷入輿論漩渦當(dāng)中。此次，其被檢測出含絨量、充絨量、絨子含量等指標(biāo)不合格。童裝樣品標(biāo)稱充絨量為166克，含絨量達到90%，而實測只有70.4%，低于81%的對應(yīng)的絨子含量要求。

　　2016年1月，重慶市消委在市內(nèi)各大商場及專賣店對市場上比較暢銷的24款羽絨服進行了比較試驗，有2款檢查結(jié)果為不合格。其中，標(biāo)稱深圳市安奈兒股份有限公司生產(chǎn)的“安奈兒”帶帽短款薄羽絨服的羽絨清潔度不符合標(biāo)準(zhǔn)要求，其余23款樣本都達標(biāo)。

　　2016年5月，公司再次有產(chǎn)品被廣東質(zhì)監(jiān)局檢測出標(biāo)識不合格。廣東省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局抽查了廣州、深圳、珠海、汕頭、佛山、惠州、東莞、中山、江門、揭陽等10個地市（區(qū)）53家生產(chǎn)企業(yè)的100批次嬰幼兒針織服飾產(chǎn)品。抽檢結(jié)果表明，深圳市安奈兒股份有限公司生產(chǎn)的2款A(yù)nnil安奈兒童裝抽檢不合格。

　　2016年9月，遼寧省工商行政管理局對2016年第二季度省內(nèi)流通領(lǐng)域的兒童服裝商品進行了質(zhì)量抽查，公布了不合格商品及標(biāo)稱生產(chǎn)銷售單位名單。名單顯示，標(biāo)稱深圳市歲孚服裝有限公司(安奈兒前身)生產(chǎn)的規(guī)格為“130/56”的“安奈兒”牛仔長褲的纖維含量和使用說明不合格。

　　2017年3月8日，黑龍江省哈爾濱市市場監(jiān)督管理局公布該市流通領(lǐng)域服裝商品抽檢結(jié)果，標(biāo)稱商標(biāo)為“安奈兒”“李寧”“羅蒙”等69批次樣品不合格。此次共抽檢服裝、針織品等樣品177批次，經(jīng)檢驗，合格108批次，69批次樣品因摩擦色牢度、纖維含量等項目不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)被判定為不合格，不合格率為38.98%。其中，安奈兒全腰梭織長褲號型不正確。

　　公司稱，公司主營業(yè)務(wù)毛利率在報告期內(nèi)保持相對平穩(wěn)，得益于公司在品牌影響力、產(chǎn)品創(chuàng)新力方面的持續(xù)投入與強化，使公司營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)步增長的同時，保持了行業(yè)競爭力與盈利能力的持續(xù)穩(wěn)定。

　　公司毛利率高于A股上市公司中童裝或嬰幼兒服飾業(yè)務(wù)的毛利率，主要系公司與行業(yè)企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)在產(chǎn)品定位、細(xì)分品類以及銷售模式等方面有所差異所致。

　　2016年，除家居類產(chǎn)品外，公司各類產(chǎn)品平均銷售價格與2015年度相比有所下降，主要系公司多數(shù)產(chǎn)品的售價隨成本的下降而進行了同步小幅下調(diào)。同期，公司為突顯面料安全舒適的產(chǎn)品優(yōu)勢，加強了部分貼身家居服產(chǎn)品的開發(fā)推廣，當(dāng)年銷售量增長較為顯著；而由于該類產(chǎn)品的成本及售價略高于其他家居類產(chǎn)品，從而帶動了家居類產(chǎn)品整體售價的小幅上升。

　　招股書還顯示，公司2013年8月31日召開股東大會并作出一直決議，對2012年度審計確認(rèn)后可分配利潤中的人民幣4,000萬元向公司個股東按其持股比例進行分配。向股東分配利潤4,000萬元人民幣。

　　公司于2015年3月10日召開2014年度股東大會并做出一致決議，對2014年度審計確認(rèn)后可分配利潤中的人民幣1,500萬元向公司各股東按其持股比例進行分配。向股東分配利潤1,500萬元人民幣。

　　公司于2017年2月16日召開2016年度股東大會并做出一致決議，對2016年度審計確認(rèn)后可分配利潤中的人民幣2,000萬元向公司各股東按其持股比例進行分配。向股東分配利潤2,000 萬元人民幣。