2022年1月12日晚間，安奈兒（002875.SZ）發(fā)布公告稱，公司全資子公司深圳市安奈兒研發(fā)設(shè)計(jì)有限公司（下稱“設(shè)計(jì)公司”）擬以現(xiàn)金8000萬元受讓長(zhǎng)沙康卓持有的短視頻平臺(tái)IP和品牌代運(yùn)營(yíng)企業(yè)深圳紅動(dòng)視界文化傳播有限公司（下稱“紅動(dòng)視界”）20%的股權(quán)。

　　對(duì)于直播帶貨領(lǐng)域的布局，安奈兒蓄謀已久。2020年9月，安奈兒曾披露定增計(jì)劃，擬募資不超過4.08億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化升級(jí)項(xiàng)目、電商運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目等。

　　紅動(dòng)視界成立于2013年10月，是一家專注于服飾垂直領(lǐng)域短視頻和直播品牌運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，代運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)是紅動(dòng)視界的核心業(yè)務(wù)，包括“IP代運(yùn)營(yíng)”和“品牌代運(yùn)營(yíng)”，也是紅動(dòng)視界主要利潤(rùn)來源，其目前的主要客戶為李寧、駱駝、UR和Danskin等。

　　2021年期間，安奈兒與李佳琦、烈兒寶貝等頭部主播開展合作，進(jìn)行直播帶貨。據(jù)相關(guān)信息，在2021年9月期間，在李佳琦的一場(chǎng)直播帶貨中，安奈兒兩款產(chǎn)品3小時(shí)銷售額突破600萬元。

　　由于近年來短視頻的快速發(fā)展，對(duì)原有的電商銷售渠道形成了很大的沖擊，目前短視頻銷售已逐漸成為各大公司銷售的主要渠道之一。

　　而此次入股，上市公司付出的代價(jià)很高。截至2021年11月31日，紅動(dòng)視界的凈資產(chǎn)為1903萬元，以本次的收購(gòu)價(jià)格來計(jì)算，紅動(dòng)視界100%股權(quán)的估值為4億元，這意味著本次收購(gòu)的增值率近20倍。

　　高溢價(jià)必然對(duì)應(yīng)著高承諾。本次交易中，交易對(duì)方承諾：2022-2024年，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)不低于2500萬元、3500萬元、4500萬元；如部分年度未達(dá)標(biāo)，三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額達(dá)到1.05億元。這意味著，標(biāo)的公司在2022年的業(yè)績(jī)要翻倍增長(zhǎng)，且之后兩年的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率要超過30%，這對(duì)于標(biāo)的公司是不小的挑戰(zhàn)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年及2021年前11個(gè)月，紅動(dòng)視界實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1853萬元、7679萬元，凈利潤(rùn)分別為-1022萬元、956萬元。

　　從這兩個(gè)報(bào)告期來看，紅動(dòng)視界營(yíng)收增長(zhǎng)非常迅速，但凈利潤(rùn)波動(dòng)很大，而且2021年前11個(gè)月公司剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司的業(yè)績(jī)變化極大。作為一家2013年就已成立的公司為什么在2021年收入突然大幅增長(zhǎng)呢？對(duì)于增長(zhǎng)的原因以及能否持續(xù)，公司似乎應(yīng)該給出更多的說明。

　　資料顯示，安奈兒于2017年在深交所中小板上市，自上市以來，公司一直專注于童裝行業(yè)。公司旗下“Annil安奈兒”童裝品牌主要是為0-12歲的兒童提供中高檔休閑童裝。

　　2021年上半年，公司收入合計(jì)為6.18億元，其中大童裝收入為4.99億元，占比為80.32%；小童裝1.19億元，占比為19.15%；其他業(yè)務(wù)收入為329萬元，占比為0.53%。公司營(yíng)收幾乎全部來自于童裝行業(yè)。

　　但自上市后，安奈兒的業(yè)績(jī)一直不穩(wěn)定。2017-2020年，安奈兒的營(yíng)業(yè)收入分別為10.31億元、12.13億元、13.27億元、12.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6887萬元、8339萬元、4212萬元、-4682萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司收入小幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)已經(jīng)從盈利變?yōu)樘潛p。

　　而安奈兒稱，公司本次對(duì)外投資不僅有利于培育公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，更有利于通過與紅動(dòng)視界合作發(fā)揮各方優(yōu)勢(shì)，整合各方優(yōu)勢(shì)資源，利用紅動(dòng)視界的經(jīng)驗(yàn)和資源幫助公司在抖音、快手等平臺(tái)進(jìn)行直播銷售，增強(qiáng)公司盈利能力。

　　2017-2020年，上市公司已開業(yè)門店數(shù)量合計(jì)分別為1435家、1433家、1505家小韓家精品童裝批發(fā)、1280家，2020年公司門店數(shù)量下滑明顯，與2017年相比下降10.8%，但公司收入并沒有出現(xiàn)下降，可能主要依賴于銷售費(fèi)用的大力投入。同期，安奈兒的銷售費(fèi)用分別為4.2億元、4.9億元、5.69億元、6.44億元，報(bào)告期內(nèi)保持穩(wěn)步上漲，且明顯快于營(yíng)業(yè)收入。期間，上市公司的收入增長(zhǎng)21.92%，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)超過53.33%。由此來看，上市公司收入的持續(xù)增長(zhǎng)更多是依賴于銷售費(fèi)用的支持，但高企的銷售費(fèi)用并沒有帶來更高的盈利，反而讓公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，且2020年出現(xiàn)上市以來的首次虧損。

　　2021年前三季度，上市公司營(yíng)業(yè)收入為8.14億元，凈利潤(rùn)為1001萬元，扣非凈利潤(rùn)僅為16萬元，雖然扭虧為盈，但依然處在虧損邊緣。

　　目前童裝品牌眾多，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)主體通過差異化競(jìng)爭(zhēng)確定品牌的市場(chǎng)定位，國(guó)際品牌定位于高端童裝市場(chǎng)，其中Adidas Kids、Nike Kids等品牌主要以運(yùn)動(dòng)功能童裝為主，Gucci、Dior等品牌注重高端時(shí)尚童裝的開發(fā)；國(guó)內(nèi)品牌以中端、低端童裝市場(chǎng)為主，部分具有較強(qiáng)實(shí)力的品牌已逐漸定位中高端市場(chǎng)。

　　在國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)，安奈兒的主要競(jìng)爭(zhēng)品牌包括巴拉巴拉（Balabala）、Mini Peace（小太平鳥），以及運(yùn)動(dòng)品牌Nike Kids、Adidas Kids、安踏Kids、FILA Kids等。近兩年來，眾多競(jìng)爭(zhēng)者加大了童裝業(yè)務(wù)的投入，森馬服飾不斷縮減休閑服飾業(yè)務(wù)，擴(kuò)大童裝業(yè)務(wù)。2021年上半年，森馬服飾童裝業(yè)務(wù)占比達(dá)63.6%，并且三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

　　此外，包括安踏、特步、李寧、太平鳥和海外品牌優(yōu)衣庫等品牌在內(nèi)，都有意加碼童裝業(yè)務(wù)。其中，安踏通過布局Anta Kids、FILA KIDS和收購(gòu)?fù)b品牌小笑牛（KingKow)覆蓋了0-14歲的兒童服裝市場(chǎng)，其兒童門店數(shù)量過去五年以13.4%的復(fù)合年增速增長(zhǎng)。

　　而361°童裝品牌產(chǎn)品2021年第三季度的零售額（以零售價(jià)值計(jì)算）同比增長(zhǎng)15%至20%，特步也于2021年提出要開1000家童裝門店的計(jì)劃。

　　根據(jù)森馬服飾官方在投資者互動(dòng)平臺(tái)的披露，2020年在兒童服飾市場(chǎng)中，巴拉巴拉品牌市占率在國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)位居第一。

　　在“三孩”政策利好加之消費(fèi)水平不斷提高下，童裝業(yè)務(wù)未來發(fā)展可期，但與此同時(shí)也會(huì)讓競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。從對(duì)比來看，相比于國(guó)外和國(guó)內(nèi)的服裝巨頭，安奈兒在渠道、規(guī)模和品牌上并不占優(yōu)勢(shì)。

　　安奈兒2020年年報(bào)顯示，2017年童裝市場(chǎng)規(guī)模1796億元，2018年童裝規(guī)模為2091億元，2019年童裝規(guī)模2347億元，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2700億元。相對(duì)于整個(gè)行業(yè)來看，安奈兒的營(yíng)收規(guī)模很小。2020年，整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模相比于2017年增長(zhǎng)50.33%，而同期安奈兒營(yíng)收增長(zhǎng)為53.33%，基本與行業(yè)同步。

　　從市占率來看，中國(guó)童裝行業(yè)前五位企業(yè)的市場(chǎng)占有率之和（CR5）由2012年的6.5%提升至2017年的8.5%，顯著低于同期美國(guó)的30.6%、英國(guó)的18.8%、日本的26.1%，中國(guó)的市場(chǎng)集中度未來有很大的提升空間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年年末中國(guó)0-15歲的人口約2.50億人，占全國(guó)總?cè)丝诘?7.8%，目前三胎政策已經(jīng)放開，未來新生嬰兒出生率有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　在目前這個(gè)階段，無論從人口、規(guī)模還是市場(chǎng)占有率來看，童裝行業(yè)似乎都有著很大的機(jī)會(huì)，而此次入股紅動(dòng)視界對(duì)安奈兒來說是一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，但能否借此機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額還需驗(yàn)證。

　　對(duì)于收購(gòu)計(jì)劃、標(biāo)的公司能否完成業(yè)績(jī)承諾、主業(yè)如何扭虧等問題，《證劵市場(chǎng)周刊》記者已經(jīng)向安奈兒發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿公司沒有回復(fù)。