海瀾的財(cái)報(bào)顯示，本次凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要得利于賣掉旗下童裝品牌“男生女生（HEY LADS）”。

　　但時(shí)代周報(bào)發(fā)現(xiàn)，海瀾近幾年頻繁收購(gòu)與與轉(zhuǎn)讓旗下子品牌，既有“男生女生”這樣兩年虧損、資不抵債的，也有“愛居兔”這樣經(jīng)過多年孵化已開始盈利的品牌。而背后的接盤方，都與海瀾有業(yè)務(wù)或履歷上的聯(lián)系。

　　關(guān)于男生女生的品牌價(jià)值，海瀾曾經(jīng)在財(cái)報(bào)中描述：報(bào)告期，男生女生不斷升級(jí)迭代產(chǎn)品、擴(kuò)大營(yíng)銷聲量，品牌價(jià)值持續(xù)提升，并榮獲中國(guó)國(guó)際兒童時(shí)尚周頒發(fā)得2022年度中國(guó)童裝品牌價(jià)值大獎(jiǎng)。2023年3月，男生女生還榮獲“2023中國(guó)（吳興織里）校服·園服博覽會(huì)設(shè)計(jì)大賽”金獎(jiǎng)。

　　2018年9月，海瀾出資2.6億元，以增資方式取得湖州男生女生品牌管理有限公司52.00%股權(quán)。

　　2.6億元增資，由此形成了1.12億元的商譽(yù)。由此測(cè)算，男生女生100%股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)約為2.83億元。收購(gòu)前凈資產(chǎn)約1.36億元。

　　值得注意的是，在海瀾收購(gòu)前，男生女生2018年1-9月，盡管有近1000家門店，但營(yíng)收只有7716.25萬元，凈利潤(rùn)240.14萬元，盈利水平是個(gè)問題。

　　海瀾之家拿下男生女生的控股權(quán)后，問題沒有得到解決：男生女生的營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，但年年虧損，直至從2021年起資不抵債。

　　到今年上半年結(jié)束，男生女生凈資產(chǎn)已經(jīng)是-2.34億元。海瀾之家的初始2.6億元投資額回收無望，已經(jīng)全額計(jì)提了商譽(yù)減值。

　　2023年三季報(bào)披露，海瀾單季凈利大漲的主要原因是賣掉了“男生女生”。但到目前為止，海瀾沒有公告出售“男生女生”的交易細(xì)節(jié)和整體金額，但據(jù)東吳證券研報(bào)提到，海瀾三季度出售“男生女生”品牌帶來約1.6億元的投資收益。

　　鞋服行業(yè)獨(dú)立分析師、資深品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄表示，當(dāng)初海瀾之家收購(gòu)男生女生就很奇怪，因?yàn)檫@個(gè)童裝品牌沒有差異化，品質(zhì)給人感覺很低端，現(xiàn)在童裝領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)又太過激烈。“可能頭腦一熱買過來了，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，再悄悄賣掉。”

　　據(jù)工商信息顯示，“男生女生”目前持股60%的大股東是江陰安喃服飾有限公司（簡(jiǎn)稱“安喃服飾”），這是一家2023年7月7日剛成立的公司，注冊(cè)資本1000萬。

　　持有安喃服飾70%股份的王紅戟，同時(shí)是江陰市長(zhǎng)順針織服裝有限公司持股97%的大股東兼法定代表人。

　　據(jù)多個(gè)招聘網(wǎng)站刊登的信息顯示，江陰市長(zhǎng)順針織服裝有限公司是一家年產(chǎn)量500萬條、擁有專業(yè)生產(chǎn)海瀾之家男式休閑褲經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)。

　　在控股男生女生之前，海瀾旗下第二大連鎖經(jīng)營(yíng)品牌是一個(gè)女裝品牌“愛居兔”。愛居兔在2017年以后，也做到了門店超過1000家。

　　同為海瀾旗下的連鎖品牌，愛居兔的經(jīng)營(yíng)水平遠(yuǎn)不如男裝品牌海瀾之家。2016年、2017年，每家愛居兔門店的平均營(yíng)收，只有每家海瀾之家的三分之一左右，愛居兔的毛利率也比海瀾之家少10%以上。

　　但把時(shí)間線年，愛居兔處在一個(gè)加盟擴(kuò)張的高速發(fā)展期，門店數(shù)從2015年的306家擴(kuò)張到了2018年的1281家，營(yíng)收從3.05億元擴(kuò)大到了10.97億元。與外部并購(gòu)“男生女生”的年年巨虧不同，海瀾自己孵化的愛居兔在規(guī)模化擴(kuò)張的同時(shí)，年年盈利。

　　2019年9月，海瀾將江陰愛居兔服裝有限公司66%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給趙方偉，轉(zhuǎn)讓價(jià)2.52億元；將15%的愛居兔股權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家得合合伙企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)5736.49萬元。合計(jì)3.09億元。得合合伙是趙方偉占出資份額99%的企業(yè)，因此趙方偉累計(jì)拿出超過3個(gè)億，成為愛居兔的控股股東。

　　按上述價(jià)格，愛居兔100%股權(quán)的估值約為3.82億元。而該公司2018年底的凈資產(chǎn)為2.93億元。相比愛居兔的盈利水平，這個(gè)價(jià)格給的并不高。

　　公開資料顯示，趙方偉之前是海瀾的核心高管，從普通銷售做到銷售負(fù)責(zé)人，自2015年3月25日起擔(dān)任上市公司海瀾之家的董事，除此之外，還長(zhǎng)期擔(dān)任江陰愛居兔服裝有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；江陰百衣百順服飾有限公司（海一家）執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，是海瀾旗下兩個(gè)子品牌愛居兔和百衣百順（海一家）的負(fù)責(zé)人。

　　拿下愛居兔之前，趙方偉從海瀾獲得的稅前薪酬是120萬元/年，同時(shí)持有565.52萬股股票，市值不到1個(gè)億。

　　從2019年轉(zhuǎn)讓愛居兔，到2023年放棄男生女生，中間海瀾還有一次品牌大騰挪：2022年悄然轉(zhuǎn)讓掉了最早的創(chuàng)始品牌“圣凱諾”。

　　圣凱諾是海瀾創(chuàng)始人周建平在開立“海瀾之家”連鎖店之前經(jīng)營(yíng)的服裝品牌，近年主要從事金融、電信等行業(yè)的職業(yè)服裝團(tuán)購(gòu)定制業(yè)務(wù)，與“海瀾之家”的定位有一定區(qū)別。

　　圣凱諾的團(tuán)購(gòu)定制業(yè)務(wù)每年給上市公司海瀾貢獻(xiàn)的營(yíng)收超過20億元，因?yàn)閹缀鯖]有門店成本，毛利甚至高于主打的“海瀾之家”系列。

　　海瀾2022年年報(bào)顯示，海瀾處置圣凱諾服飾有限公司，收到1.37億元，圣凱諾本身持有1.3609億元，實(shí)際的凈現(xiàn)金流入183.24萬元。

　　處置圣凱諾之前，海瀾的團(tuán)購(gòu)這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了頹勢(shì)：2022年上半年，圣凱諾營(yíng)收8.77億元，營(yíng)收同比下降了8.09%。

　　2023年上半年，海瀾團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)營(yíng)收10.92億元，同比增加了24.56%，所選取的比值，正式圣凱諾2022年上半年的營(yíng)收值8.77億元。

　　盡管從“圣凱諾”到“海瀾團(tuán)購(gòu)”翻牌韋氏羽絨沖鋒衣價(jià)格表，效果也立竿見影，海瀾團(tuán)購(gòu)的營(yíng)收拉出了一波增長(zhǎng)，但拿旗下最高端的品牌“海瀾之家”做批量化的團(tuán)購(gòu)定制，從側(cè)面表明：海瀾的經(jīng)營(yíng)者放棄了原來的品牌差異化定位，某種程度上消耗的是“海瀾之家”的品牌力。

　　此外，圣凱諾的品牌騰挪，不涉及到大額的估值和回款，但背后也顯露出了海瀾體系外業(yè)務(wù)中利益方的參與痕跡。

　　之前的圣凱諾服飾有限公司，在海瀾之家轉(zhuǎn)讓出股權(quán)后，已經(jīng)更名為江陰恒創(chuàng)服飾，新的大股東叫上海涵碧紡織品貿(mào)易有限公司。這家上海涵碧，參股了一家裝修公司——江陰成亨裝飾有限公司（以下簡(jiǎn)稱：成亨裝飾）。

　　據(jù)多份文件顯示，全國(guó)多地的加盟商在與海瀾達(dá)成特許經(jīng)營(yíng)后，即被海瀾方面指定成亨裝飾進(jìn)行門店的裝修。

　　而海瀾的加盟門店，每五年加盟期滿就要重新裝修一次，單次的裝修費(fèi)用，大多在20-40萬元左右，成亨裝飾背后涉及的裝修收入規(guī)模巨大。