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在宏觀面氣氛回暖和產業去庫存提速的刺激下,9月初以來,PP2001合約走出了一波逾400點的反彈行情。短期來看,上述利好對期價的支撐猶存,但筆者認為,在基本面供需壓力雙增制約下,PP中長期熊途依舊漫漫,后市上行空間不宜過分樂觀。
據統計,截至9月12日,“兩桶油”聚烯烴庫存錄得59萬噸,較月初回落近20萬噸,為今年春節以來首次下降至60萬噸以下。石化庫存短期內大幅下滑,一方面是由于8—9月行業處于裝置檢修的高峰期,市場供給維持季節性低位;另一方面,在近期期現貨價格反彈的刺激下,下游補庫力度提升所致。此外,近期宏觀面頻現利好,整體市場風險偏好逐步回升。在預期改善的作用下,9月以來PP主力合約基差較8月末走弱,期貨市場遠月貼水幅度亦有所收斂。
8月聚烯烴行業經歷了全年檢修高峰,卓創數據顯示,8月PP裝置檢修損失量為34.88萬噸,環比增加9.5萬噸,尤其是多套煤化工裝置集中檢修,一度造成華東市場拉絲貨源偏緊的局面。然而自9月中旬開始,檢修產能將陸續回歸,10月計劃檢修的僅有神華包頭和廣州石化兩家企業,同時前期運行不穩定的中安聯合、巨正源等新裝置有望逐步趨穩,檢修利好將有所淡化。此外,2019年作為PP行業的投產大年,產能擴張的腳步仍在繼續,四季度將有浙石化一期、寶豐二期、青海大美等新裝置計劃開車,預計新增產能160萬噸,接近前三季度的總量。加之大唐多倫、常州富德等長期停車的MTO/MTP裝置亦有計劃重啟,由此來看,四季度PP供給壓力或只增不減,將令PP市場承壓。
就今年PP需求表現以及未來形勢而言,可謂內憂外患。今年PP下游塑編、BOPP等加工行業開工率整體低于去年,截至9月中旬,塑編和BOPP行業開工率僅為56%和54.1%,較去年同期分別下滑6個和5.9個百分點依小萊精品童裝批發,為歷史同期最低。究其原因,一方面是受近兩年來國內經濟下滑的拖累,塑料制品消費增速整體放緩,旺季訂單表現不佳;另一方面,70周年慶前北方地區環保限產政策趨緊,河北、山東等地塑料制品加工企業開工受到不同程度地限制。受此影響,盡管金九十銀傳統消費旺季行將過半,但PP下游市場表現始終旺季不旺,對PP需求的支撐有限。此外,隨著中美貿易摩擦的不斷升級、加征關稅所涉及的商品范圍不斷擴大,對PP乃至整個聚烯烴行業的利空影響日益加劇。由于近年來國內PP產能不斷擴張,進口依賴度顯著下降,中低端產品基本能夠滿足自給自足,因此貿易摩擦對PP供給的影響相對較小。但對下游制品行業而言,出口乃是主要需求來源之一,尤其是對作為消費大國的美國。
海關數據顯示,2018年全國塑料制品出口金額逾400億美元,其中超過40%的需求來自于美國。隨著9月1日起美國對3000億美元中國商品加征關稅的落地,多數塑料制品出口將被波及,對當前需求市場旺季不旺的局面無疑雪上加霜。中長期而言,在中美貿易紛爭尚未最終落幕的情況下,PP需求前景難言樂觀。
綜上所述,盡管PP期價在庫存回落以及預期修復的推動下呈現上漲,但基本面在供給延續擴張腳步而需求面臨內憂外患的雙重壓力下,中長期趨勢依舊不容樂觀,短線反彈過后或將重回跌勢。